美联储在本周三（10月29日）结束为期两天的政策会议时，宣布利率下调将是容易的部分。困难的部分则是处理其他目前给政策制定带来重大挑战的细节。

　　市场认为联邦公开市场委员会批准连续第二次下调25个基点（即0.25个百分点）的联邦基金利率的概率接近100%。目前，隔夜拆借基准利率的目标区间为4%-4.25%。

　　除此之外，决策者们很可能讨论未来下调路径、缺乏经济数据带来的挑战，以及结束其国债和抵押贷款支持证券资产组合缩减的时间表等事项。

　　所有这些审议的底层是关于货币政策未来走向的意见分歧日益加剧。

　　耶鲁大学教授、前美联储货币事务主任比尔·英格利斯表示，“他们正处于政策周期的一个时刻，在那些认为我们可能下调利率但我还没准备好再次下调的人，和那些认为尽管有风险，但现在是时候采取更多行动的人之间，存在真正的分歧。有一些人想现在就下调，而另一些人想再等等看更多数据。”

　　根据最近的声明和华尔街主流观点，新任命的理事斯蒂芬·米兰很可能支持更大规模的下调而投反对票，正如他在9月FOMC会议上所做的那样。

　　与此同时，克利夫兰联储主席贝丝·哈马克、达拉斯联储主席洛里·洛根和圣路易斯联储主席杰弗里·施米德表达了对进一步大幅下调的不情愿，尽管目前还不清楚他们是否会在本周投票反对下调。只有米兰在上个月的委员会投票中实际投了反对票，当时以11-1通过了下调25个基点的决定，他希望下调50个基点。

　　美联储主席杰罗姆·鲍威尔将试图弥合分歧，他在最近的一次演讲中表达了对劳动力市场的担忧，这暗示了对10月下调的认可。

　　投资者将关注这位将于2026年5月离职的美联储主席，以获取主流观点的指导。

　　“我预计他会试图走中间路线，不必在12月上透露太多，”英格利斯表示，指的是本次会议之后的下一次政策会议。“我不认为他想被锁定在12月下调利率上。但另一方面，他似乎对劳动力市场和实际活动前景感到担忧，所以他不想显得鹰派。”

　　根据芝加哥商品交易所集团的FedWatch工具，市场目前也认为12月下调的概率接近确定，因此需要很多努力才能说服华尔街不再预期美联储进一步宽松。

　　对就业的担忧

　　官员们倾向于下调的一个重要原因是劳动力市场的担忧。即使缺乏数据，也有明显迹象表明通胀正在放缓，尽管根据州级失业救济申请数据（尽管联邦政府关门但仍在继续），裁员似乎并未加速。

　　威尔明顿信托首席经济学家卢克·蒂利表示，事实上，对就业的担忧可能让美联储一直下调到2026年。

　　“我们预计周三下调25个基点，然后12月再下调，之后1月、3月和4月再下调，”蒂利说，“这将使利率降至我们认为的中性区间，即2.75%至3%。”

　　美联储官员在9月通过“点阵图”表示，他们直到2027年才能达到既不推动也不抑制增长的利率——所谓“中性”利率——即使那时也会比蒂利预期的水平高25个基点。

　　然而，他认为美联储别无选择，只能对劳动力市场疲软做出反应，特别是因为这对今年下半年令人惊讶的强劲经济增长构成了挑战。

　　尽管通胀仍远高于美联储2%的目标，但对就业的担忧已占据美联储更多注意力。劳工统计局上周报告称，这是关门期间唯一发布的官方数据，消费者物价指数衡量的年度通胀率在9月停留在3%。

　　数据缺乏的挑战

　　除了CPI报告外，央行官员们还面临政府关门伴随的数据“断电”的额外挑战。

　　“当你无法获得至少其中一个目标的数据时，制定政策来实现两个目标……是很困难的，”蒂利表示，指的是美联储的双重使命：最大化就业和保持价格稳定，以及由于关门而缺失的9月非农就业报告。

　　“我预计他们会传达对未来路径的更多不确定性，他们必须准备好转向并保持利率，如果必要的话，或者在最终获得数据时更快地降低利率，”蒂利说。

　　最后，市场将寻求关于美联储何时停止缩减其6.6万亿美元资产负债表的更明确答案，其中大部分是国债和抵押贷款支持证券。该过程被称为量化紧缩（QT），涉及允许到期证券的收益滚出，而不是像往常那样再投资。

　　在最近的一次演讲中，鲍威尔表示，美联储希望停止QT的时间越来越近。虽然金融状况总体上仍稳健，但最近有一些迹象表明短期市场正在收紧。随着美联储的隔夜融资设施几乎耗尽，官员们很可能在本周发出信号，表示QT处于最后阶段。

　　市场评论对美联储是否会宣布该计划的实际结束，或信号未来停止日期存在分歧。

　　蒂利说，“有迹象表明，他们在储备充足方面接近底部，可以说，在流动性方面实际上出现了一些紧缩。所以这就是为什么我预计会有公告，如果不是行动的话”。